Henry Kaelber
При все ускоряющемся темпе изменений на глобальных рынках и океанеинвестиционных альтернатив множество инвесторов чувствуют себя тонущимив задачах управления своими инвестициями. Это о Вас? На наш взгляд, успешная инвестиционная программа должна не толькодавать конкурентоспособную отдачу, но и помогать строить достойноебудущее и увеличивать качество жизни. Ваши инвестиции делают это?
Введение в современную портфельную теорию
По определению, инвестиции - жертва некоторой существующей ценностиради возможной, но все же сомнительной, более высокой будущей ценности.Не имеет значения, находятся ли инвестиции в акциях, бондах, недвижимомимуществе, драгоценных металлах или других активах. Суть заключается ввашем желании увеличить богатство.
Итак, как определить ценность? Есть огромное количество академическойинформации о том, как должна определяться ценность. Однако,единственным реальным детерминантом ценности, настоящей или будущей,являются просто силы спроса и предложения. Ценность активаувеличивается, когда на него больше покупателей, чем продавцов, иуменьшается, если у него больше продавцов, чем покупателей.
Традиционно, при выборе акций используются, главным образом, методыопределения справедливой ценности. Затем эта информация помогаетпринять решение - покупать или продавать. Вы можете убедиться, что этиметоды оценки весьма логичны. Кроме того, существует значительное числоисследований, доказывающих, что некоторые из этих методик болеенадежны, чем остальные. Однако, основное предположение заключается втом, что другие инвесторы будут, в конечном счете, реагироватьлогически, чтобы достигнуть того же самого заключения. Если Вы хотьсколько-нибудь наблюдали за рынком акций, то знаете, что инвесторы невсегда реагируют логически и рационально! Этот подход редко учитываетрешения, основанные на риске.
Альтернативный подход к управлению инвестициями включает в себярешения, основанные на современной портфельной теории. Современнаяпортфельная теория была разработана в результате исследований поведенияинвестора и его очевидной озабоченности риском и отдачей. Этиисследования начались еще в марте 1952 года, когда в Financial AnalystsJournal вышла объемная статья тогда еще молодого человека. Онаназывалась "Портфельный Выбор". Часто цитируемый, как отец современнойпортфельной теории, Гарри Марковитц (Harry Markowitz) использовалстатистику, чтобы изучить поведение инвестора, определить, как измеритьи учесть риск, а так же, как использовать эти данные, чтобы создатьпортфель, оптимизированный к поведению инвестора. Его работа быланастолько убедительной и вдохновляющей, что в 1990 он был за нееудостоен Нобелевской премии в экономике. Истинным значением его работыбыло разработать структуру создания портфеля с большей ожидаемойотдачей на данный риск, чем отдача от инвестиций по отдельности.
Риск
По определению, риск - опасность или возможность потери, винвестиционном мире часто упоминается в терминах несистемного исистемного риска. Несистемный риск - риск изменения цен из-зафорс-мажорных обстоятельств. фактически может быть устранен с помощьюдиверсификации. С другой стороны, системный риск - также известный, какрыночный риск - обычен для всех классов активов в результате поведенияинвестора. Работа Гарри доказывала, что распределение активов можетзащитить от системного риска, так как различные части рынка подверженыему в разное время.
Системный риск инвестиций или всего портфеля измеряется стандартнымотклонением его процента отдачи. Стандартное отклонение статистическиопределяет, насколько далеко отстоят различные цифры отдачи от среднегопри наблюдении набора данных. Применительно к инвестициям, системныйриск относится к понятию изменчивости. Изменчивость (волатильность)находится вычислением стандартного отклонения изменений процентаотдачи. Если отдача акции быстро меняется вверх и вниз за короткийпромежуток времени, такая акция имеет высокую волатильность. Еслиотдача довольно постоянна, акция имеет низкую волатильность. Чем большеизменчивость, тем выше риск ваших убытков!
Эффективные Портфели
Значит, тогда я должен искать инвестиционные возможности только с низкими характеристиками волатильности, верно?
Нет, не совсем. В действительности есть немного типов инвестиций,которые имеют низкую изменчивость, и эти инвестиции в целом дают весьманебольшую отдачу. Кроме того, из-за их небольшого количества, Высложили бы все яйца в одну корзину. Это - не лучший выход.
В своих исследованиях поведения инвестора Марковиц выявил, чторазличные типы инвестиций испытывали положительную или отрицательнуюдоходность - характеристики отдачи и изменчивости - в разное время. Изэтого он также вывел, что, при объединении двух инвестиций, которыеработают по-разному, их портфель показал меньшую изменчивость, чеможидалось. Сделав далеко идущие из этого наблюдения выводы, Гарриизобрел модель расчетов для выявления всех возможных портфелей,предлагаемых инвестору, от тех, которые дают максимальный ожидаемыйдоход по всем инвестициям, при различных уровнях риска, до портфелей сминимальным риском и возможностью менять уровни ожидаемого дохода повсем инвестициям. В графическом представлении этот набор эффективныхпортфелей формирует линию, названную границей эффективности -расположение лучших портфелей. На графике представлены все возможныепортфели, а линия по краю заштрихованной области - границаэффективности.
Как случилось, что придумано это было в 50-ых, а развитие получило только сегодня?
Марковиц изобрел модель, но для ее расчетов требуются значительныевычислительные мощности - немыслимого для того времени уровня. Однако,с развитием компьютеров и программного обеспечения это стало возможным.Фактически, изучение современной портфельной теории получает всебольшее внимание в колледжах и университетах с каждым семестром, апрофессиональные управляющие капиталом проявляют озабоченность,поскольку это вызов их традиционным способам делать бизнес.
Работы Гарри Марковица развил другой блестящий экономист, Уильям Шарп(William Sharpe), который изобрел способ нахождения оптимальногопортфеля, лежащего на границе эффективности Гарри. Эта вычислительнаямодель известна, как "Модель ценообразования активов" (Capital AssetPricing Model). С тех пор, как Марковиц предоставил модель длямаксимизации поведения инвестора, не удивительно, что Шарп не былодинок в исследованиях по оценке рыночного равновесия. Также ничегоудивительного, что в 1990 году Уильям Шарп разделил пьедестал почета сГарри, получив собственную Нобелевскую премию по экономике за этуработу. На графике - простая иллюстрация того, как комбинируются дваметода.
© перевод Инвесто.ру
© HWKFS.com |
