Категории раздела
|
Cтатьи Forex [158]
форекс forex статьи
|
| Информация по Форекс [325] |
| Управление капиталом [39] |
| Графический анализ [47] |
| Деривативы [41] |
| Новости [96] |
Поиск
Друзья сайта
| Главная » Статьи » Деривативы |
КРОУФР Комиссия по Регулированию Отношений Участников Финансовых Рынков - Преобразование вертикального спреда.
Holger M. Laubmeier, OIO Research. Для многих трейдеров, первое мнение о мире опционов - простая покупка колла или пута. В зависимости от отметки рынка, трейдеры будут или покупать колл, дабы извлечь выгоду из роста основного актива, или покупать пут, чтобы заслужить на падении (не обращая внимание на эффект временного гниения или изменение подразумеваемой изменчивости). Если Вы твердо убеждены в направленности рынка, Вы могли бы покупать опционы in-the-money, которые будут иметь высокую "дельту", и заработать больше прибыли, чем мог бы дать основной актив. Для более невесомой позиции могли бы использоваться опционы out-of-the-money, которые имеют наименьшую дельту, и меньший риск, если рынок не пойдет в вашу сторону. И безусловно, когда Вы считаете, что предстоит хороший ход, но сомневаетесь сравнительно направления, а подразумеваемая изменчивость низкая, Вы возможно купить и пут, и колл, покупая стреддл (опционы с одним и тем же страйком) или стренгл (с различными страйками). Используемая должным образом, простая "покупка премии", или закупка опционов, может быть очень эффективной стратегией с совсем определенным риском. Фактически, при некоторых состояниях рынка, комбинации разумеемой изменчивости и потенциального рыночного хода, "простая" стратегия покупки опциона может оказаться абсолютно наилучшей из всех вариантов по соотношению прибыль-риск. Часто, когда в нашем больничном мы рекомендуем покупку опциона, это происходит позже того, как было оценено много других, более сложных стратегий. Таким образом, вывод, что обыкновенная покупка колла или пута окажется лучшей стратегией, отбирает столько же времени на исследование и анализ, как и более сложные стратегии, зажигающие в себя многократные позиции и комбинации продолжительных и коротких премий. Правильно используемые, с хорошим планом продажи и контролем риска, длинные опционы могут быть очень выгодны, и, уж да, не "игрой для дураков", которой, по мнению многих, они являются. Фактически, комбинация ограниченного риска, полной прибыли и очень высокие рычаги совершает их очень привлекательными в некоторых базарных условиях. Когда Вы просто купили опцион, а рынок идет в вашу сторону, Вы можете обратить его в один из вариантов "Free Trade", продав другой, более дальний опцион out-of-the-money против вашей первоначальной длинной взгляда. Этот тип стратегии Free Trade был обсужден в нескольких книжках по опционам Дейва Каплана (Dave Caplan). Если собрано достаточно премии, Вы возможно зафиксировать прибыль, оставив дополнительный возможность. Если хотите, этот возврат капитала можно использовать, чтобы построить высокую позицию на откате, или же Вы можете торговать в краткую на опционе, если хотите воспользоваться преимуществом рыночных колебаний. Для примера (предположительного) простой покупки опциона и Free Trade, представим, что июльская соя торгует по $ 6.00 за бушель (да, опять). Есть три месяца до погашения опциона в июле, разумеемая волатильность - примерно в центру своего исторического диапазона, а at-the-money 600-й колл торгуется приблизительно по 22 цента ($ 1100). In-the-money 550-й колл торгуется рядом 55 центов (имеет главным образом свойственную ценность и низкую временную премию), а out-of-the-money 650-й колл торгуется приблизительно по 8 центов. Итак, Вы покупаете колл 600, а потом бобы растут до 650 за две недели. Вы думаете, что бобы возможно оказаться сейчас около области сопротивления, значит, возможен откат и Вы намереваетесь забрать какие-то деньги со питания. За эти две недели, пока шел подъем, против вашего длинного колла сработал некоторый преходящей распад, но нормальное ожидаемое повышение подразумеваемой изменчивости, возможно, компенсирует его. Теперь, с июльскими бобами на 650, 650-й колл торгует приблизительно по 22 цента, той же самой цене, которую Вы заплатили за ваш первоначальный 600 колл. Если Вы нынче продадите 650 колл (и придержите ваш долгий 600 колл), Вы получите назад все деньги, которые первоначально истратили и теперь у Вас на руках вертикальный дебетный колл спред 600-650 (для Вас это - Free Trade - поскольку он Вам ничего не стоил). Теперь длинный спред, какой-нибудь вы держите, стоит приблизительно 33 цента ($ 1650), ваша бумажная прибыль в это время около та же самая, как будто Вы только что продали ваш первоначальный колл и вышли из сделки. Превратив ваш долгий колл в Free Trade, вы устранили весь риск первоначальной позиции, бросив потенциальную прибыль $2500, если бобы заживут на 650 или выше к моменту погашения опциона. Первый длинный 600 колл с бобами на уровне 650 на момент погашения сделал бы прибыль счастливо 28 центов, потому что Вы должны вычесть его первоначальную стоимость (22 цента) от его свойственной ценности по экспирации опциона. Недостаток здесь в том, что, если бы бобы велико выросли в цене, Вы ограничили бы вашу прибыль. Однако, если Вы опять решите, что цены пойдут выше после того, как Вы обернули свой длинный колл в спред, Вы можете опять добавить к своей позиции, употребляя для покупки нового колла полученную прибыль. Другими словами, Вы прибавляете к вашей позиции и потенциалу прибыли, не затратив ни цента больше, чем первоначально вложенный деньги. Правильность решения, конечно, довольно зависеть от динамики рынка в это время. Один реальный пример вышеупомянутого обсуждения: сделка по длинному сентябрьскому 1999 55-му путу на дойчмарку, какая рекомендовалась в конце января 1999, как долгосрочная торговля. К началу марта рынок упал довольно далеко, позволяя трейдерам продать пут 53 за такую же или даже более тонкую премию, чем купленный вначале 55-й колл, таким образом установив спред Free Trade с возможной ценой $2500 к мгновенно погашения опциона, если сентябрьская D-марка закроется около или ниже 53. Вторые трейдеры выбрали Free Trade длинного 55-го пута, продав 54-й пут, который дал больше чем первая премия, зафиксировав хорошую прибыль, при оставшемся на дланях спреде с потенциалом прибыли $1250. ОК, вернемся к вертикальному дебетовому спреду. Нередко это следующая стратегия, которую осваивают опционные трейдеры. Простодушно объединяется покупка одного колла с продажей другого колла (наоборот для путов), при равном времени погашения. В дебетовом спреде, длинный опцион будет обходиться больше чем короткий, так что торговля довольно требовать каких-то затрат. Подобно простой покупке колла или пута, длинные колл дебетовые спреды бычьи и пускают прибыль, если рынок растет, а пут дебетовые спреды - медвежьи, подают прибыль, если рынок снижается. Конечно, есть еще какой-то эффект от временного гниения или изменения подразумеваемой волатильности. Одно из отличий между длинным опционным спредом и простым продолжительным опционом - то, что спред ограничит потенциал прибыли. На мгновенно погашения опциона максимальная прибыль для спреда достигается, если рынок - возле или дальше короткого страйка, или спред "заполнен". Подобно высоким опционам, длинный спред имеет ограниченный риск и не требуют маржу, кроме первоначальной премиальной цены. Дебетовые спреды часто употребляют в ситуациях, когда подразумеваемая изменчивость опциона довольно благородна, но Вы хотите построить направленную позицию с ограниченным риском. Продавая другой опцион против вашего высокого, Вы возможно устранить значительную часть влияния дорогой волатильности, хотя и не всецело. Кроме того, если длинный опцион вертикального спреда - in-the-money, сделка возможно иметь даже положительный "временной распад", если только рынок останется на той же самой цене. Это - преимущество, кое Вы не можете иметь с простым длинным опционом. Рынки с рослой изменчивостью ускоренно имеют "искажение" по волатильности, когда опцион, который Вы продаете, владеет большую подразумеваемую изменчивость, чем опцион, который Вы покупаете, ударяя Вам немедленное преимущество. Оно часто бывает весьма значительно во время экстремальных чувств и спекуляций. Когда премия опциона at-the-money останавливается очень дорогой, опционы out-of-the-money могут взлетать к астрономическим уровням подразумеваемой неустойчивости, раздуваясь до абсурдных, нежизнеспособных величин жадностью или страхом трейдеров. Пример жадности, приведшей премии колла к рослым уровням найден в сое или кофе на глубоких бычьих движениях. Наоборот, страх - движущая сила позади путовых премий, когда рынок акции снижается на высокую величину. Регулировка вертикального дебетового спреда для приобретения кредита преобразованием одного из опционов. Мы могли бы наименовать это "Внутренний перекат" так как мы передвигаем один из опционов недалекий к внутренней части первоначального спреда. Эта "торговая уловка" возможно использоваться, чтобы забрать премию, или сократить общую стоимость сговора, или даже достаточна, чтобы зафиксировать прибыль с оставлением большого количества ее потенциала. Не имеет смысла, установился ли спред как первоначальная позиция, или в результате Free Trade из продолжительного опциона, который был преобразован в спред. Это регулирование намеревается "вращение" длинного или короткого опциона в спреде, сокращение дистанции между страйками. Вообще, это лучше подходит для сговоров, которые начинаются с первоначальных спредов шириной в три или более страйка. Так же как и Free Trade из долгого опциона, минус здесь (минус есть всегда) - в том, что это уменьшит возможность прибыли. Небольшая разновидность этой стратегии знакомит собой введение другого "кредит спреда", кроме первоначального спреда, метаморфоза сделки в "бабочку" или позицию "кондора". Давайте использовать путовый высокий вертикальный спред в качестве примера. Я буду применить японскую йену, так как это реальный пример плана продажи, предназначенного для использования этой стратегии с самого начала. С середины января до центра февраля 1999, мы советовали для июньской йены вертикальный дебетовый спред 84-80 (длинный июньский 84 пут / короткий пут 80), с дебетом приблизительно 80 мест ($ 1000). Июньская йена тогда торговалась от 8900 до 9100. Находилась уверенность, что фундаментальные факторы опустят йену достаточно далеко, чтобы в конечном счете достигнуть тех степеней. Однако, в целях сохранения капитала, мы искали шанс, чтобы сделать регулировку, для понижения затраченной суммы. Это могло быть выполнено, "скатывая" короткий 80 пут к 82 путу при кредите 50 или большущий пунктов, значительно сокращая вложенный деньги и риск, при сохранении 84-82 спреда пута с потенциалом пришли $2500 на момент погашения опционов, если июньская йена закроется ниже 8200. К середине февраля июньская йена имелась уже на 8550, наше "регулирование" было в 57 пунктов и росло по мере того, как сваливалась йена. Больше премии могло быть собрано "сдуванием" длинного колла, но мы хотели придержать его на более высоком страйке, этаким образом давая ему больше шансов оказаться in-the-money к погашению опциона. Уместно, на минимуме в начале марта, кредит на скатывание короткого пута, укладывался в 85 мест, так что в идеале, это могла быть регулировка для Free Trade кредит спред. Так или иначе, скажем, что Вы совершили эту сделку с дебетом 80 пунктов, а потом возвратили обратно 50 пунктов при регулировке. Вы имеете теперь долгий пут спред 84-82 за 30 или меньше пунктов, и спред, закрытый по 88 мест 31 марта 1999, с июньской йеной на 8379. Первоначальный 84-80 спред - 148 пунктов. Разворот длинного дебетового спреда в взгляд кредит спред. Это можно назвать "Reverse Flip" потому что это производится часто, если ваше видение рынка меняется от направленного до нейтрального, или даже останавливается полностью противоположным. Эта стратегия обычно применяется, когда вы были в спреде, какой ушел в вашу сторону, но теперь Вы думаете, что рынок остановится, войдет в пояс консолидации, или даже развернется, достаточно надолго, по крайней мере, до времени погашения опциона. Требуется обратить ваш длинный спред в краткий, известный, как кредит спред. Это делается "перекатыванием" продолжительного опциона (продажей его и покупкой другого, вне страйка куцего опциона первоначального спреда), с получением кредита. Вы теперь - в кредит спреде, с риском, одинаковым величине между двумя страйками, но только, если рынок продолжит предшествующее направление. Если же он остановится или сполна изменится, как Вы и планировали, кредит спред истечет ничего не стоящим. Эта стратегия используется редко, но может быть очень полезной в нужный момент. Простейший способ увидеть это заключается в том, что, когда Вы устанавливаете ваш первый вертикальный дебетовый спред, спрашивающий от Вас денежных затрат, другой трейдер устанавливает "кредит спред", какой приносит премию. Также, как ваш дебетовый спред ограничивает риск до премиальной стоимости, кредит спред имеет риск, односторонний разницей между страйками. Применяя пример йены выше, ваш риск в длинном пут спреде 84-80 по июньской йене, был 80 пунктов, но риск для мужчины по другую сторонку сделки - 320 пунктов (400 пунктов цены спреда минус 80 пунктов полученного кредита). Но, трейдер в позиции обычно рискует только долей от полного риска, а маркет-мейкер довольно обычно перестраховываться дельта-нейтральным активом или фьючерсным договором. Продолжим использовать пример пут спреда по йене. Это не рекомендуется для торговли, так как мы полагаем, что базар скорее пойдет вниз, чем вверх, и текущая позиция выглядит прекрасно. Однако, выступим, что мы все еще в первоначальном 84-80 пут спреде, который был установлен за 80 мест. На 1 апреля июньская йена торгуется на 8379, так что наш высокий пут - только слегка в деньгах. Спред стоит 148 пунктов, показывая 68 пунктов прибыли. Теперь, если бы мы полагали, что рынок собирается стабилизироваться, или не проникнет много ниже, наш длинный спред стоял бы, чтобы терять весьма немного на время погашения опциона - 21 пункт свойственной ценности (пут 84 - 21 места в деньгах). Конечно, мы могли бы только взять прибыль, 68 пунктов (без учета проскальзывания). Или, мы возможно бы продать наш длинный 84 пут (за 238 пунктов), и купить пут 78, по последней стоимости 53 пункта, получив кредит 185 пунктов, или на 37 пунктов больше ($ 463) чем то, что мы возможно поиметь из нашего длинного спреда. Недостача (минус имеется всегда) - что мы теперь подвергаемся риску короткого спреда (краткий пут 80/ длинный 78 ), величиной $ 2500 между страйками. Так как наша прибыль за всю сделку позже регулирования была 105 пунктов (185-80), мы теперь имеет риск 95 пунктов (200 пунктов цены спреда минус 105 пунктов прибыли). Однако, краеугольный камень здесь в том, что Вы никогда не сделали бы это без уверенности, что близкий спред не собирается входить в деньги. © OptionsCollege.com © перевод кроуфр.ру | |
| Последнее подновление ( 21.07.2005 ) |
| Просмотров: 482 | Комментарии: 1 | Рейтинг: 0.0/0 |
| Всего комментариев: 0 | |
