Holger M. Laubmeier
Vertical Debit Spread - Обсуждение основных положений, а также некоторых "торговых ухищрений", которые Вы можете использовать, чтобы сделать эту легкую стратегию более универсальной. Здесь мы рассмотрим основные концепции приобретения опционов и вертикальных дебетовых спредов. Также обсуждена обычная форма Free Trade, какая преобразует покупку опциона в спред. Затем перейдем к обсуждению двух методов "регулировки" отвесных спредов, которые часто пропускаются, но могут находиться очень эффективны при некоторых рыночных условиях. Первый предлагает способ убавить первоначальную стоимость премии спреда (или зафиксировать барыш) при сохранении ее потенциала. Другими словами, стезя к позиции Free Trade, который начинается как вертикальный спред. Второй метод предполагает обращение первоначального вертикального дебетового спреда в "кредит спред" если поменялась ваша рыночная перспектива.
Для многих трейдеров, первое игра о мире опционов - простая концепция покупки колла или пута. В подневольности от рыночного мнения, трейдеры довольно покупать колл, чтобы извлечь выгоду из повышения основного актива, или покупать пут, дабы извлечь выгоду из снижения (не обращая внимание на эффект преходящего распада или изменение подразумеваемой изменчивости). Если Вы твердо убеждены в назначении рынка, Вы могли бы покупать опционы in-the-money, какие будут иметь высокую "дельту", и получить больше прибыли, чем мог бы дать основной актив. Для более невесомой позиции могли бы использоваться опционы out-of-the-money, кои имеют меньшую дельту, и меньший риск, если рынок не идет в вашу сторону. И конечно, когда-нибудь Вы считаете, что предстоит хороший ход, но сомневаетесь сравнительно направления, а подразумеваемая изменчивость подлая, Вы можете купить и путы, и коллы, покупая стреддл (опционы с одним и тем же страйком) или стренгл (разные страйки).
Употребляемая должным образом, простая "покупка премии", или закупка опционов, может быть очень эффективной стратегией с абсолютно назначенным риском. Фактически, в некоторых рыночных обстоятельствах, комбинируя подразумеваемую изменчивость и потенциальное рыночное ход, "простая" стратегия покупки опциона может очутиться абсолютно лучшей стратегией при переборе вариантов reward/risk. Часто, когда мы рекомендуем покупку опциона в нашем больничном, это происходит после того, как было оценено много вторых, более сложных стратегий. Этаким образом, вывод, что простая покупка колла или пута - лучшая стратегия, вычитает столько же времени на исследование и анализ, как и более сложные стратегии, включающие в себя неоднократные позиции и комбинации длинных и близких премий. Если используются правильно с хорошим планом продажи и контролем риска, длинные опционы могут быть очень выгодны, и, конечно, не "игрой для дураков", какой-нибудь, по мнению многих, они являются. Фактически, комбинация куцего риска, неограниченной прибыли и очень высокие рычаги совершает их очень привлекательными в некоторых рыночных условиях.
Когда Вы просто купили опцион, и базар идет в вашу сторону, Вы можете превратить его в раз из вариантов "Free Trade", продав другой, более дальний опцион out-of-the-money против вашей первой длинной позиции. Этот тип стратегии Free Trade был обсужден в нескольких книгах по опционам Дейва Каплана (Dave Caplan). Если снаряжено достаточно премии, Вы можете зафиксировать прибыль, забыв дополнительный потенциал. Если намереваетесь, этот возврат капитала можно использовать, чтобы построить большую взгляд на откате, или же Вы можете торговать в короткую на опционе, если желаете воспользоваться преимуществом рыночных колебаний.
Для примера (гипотетического) простой покупки опциона и Free Trade, покажем, что июльская соя торгуется по $ 6.00 за бушель (да, это выдастся снова). Есть три луны до погашения опциона, в июле, подразумевающаяся изменчивость - примерно в половине ее исторического диапазона, и at-the-money 600 колл торгуется так по 22 цента ($ 1100). In-the-money 550 колл торгуется около 55 центов (имеет главным образом свойственную ценность и небольшую премию часа), а out-of-the-money 650 колл, торгуется приблизительно по 8 центов. Итак, Вы приобретаете колл 600, а затем бобы растут до 650 за две недели. Вы думаете, что бобы могут оказаться немедленно около области сопротивления, значит, возможен откат, и Вы намереваетесь забрать какие-то деньги со стола. За эти две недели, в течение влезания, имелся некоторый временной распад против вашего продолжительного колла, но нормальное ожидаемое повышение подразумеваемой изменчивости, вероятно, возместит это. Теперь, с июльскими бобами на 650, колл 650 торгует приблизительно по 22 цента, той же самой цене, которую Вы заплатили за ваш первый 600 колл. Если Вы теперь продадите 650 колл (и придержите ваш долгий 600 колл), Вы получите назад все первоначальные денежки, которые Вы потратили, и теперь у Вас на руках 600-650 вертикальный дебетовый спред коллов (для Вас это - Free Trade). Теперь долгий спред, который вы держите, стоил бы приблизительно 33 цента ($ 1650), ваша бумажная барыш в это время примерно та же самая, как словно Вы только что продали ваш первоначальный колл и вышли из сделки. Превратив ваш долгий колл в Free Trade, вы устранили весь риск первоначальной позиции, оставив возможную прибыль $2500, если бобы закроются на 650 или выше к моменту погашения опциона. Первый длинный 600 колл сделал бы прибыль всего 28 центов с бобами на уровне 650 на время погашения, потому что Вы должны вычесть его первоначальную цена (22 цента) от его свойственной ценности по истечении опциона. Минус здесь в том, что, если бы бобы сильно выросли в цене, Вы ограничили бы вашу барыш. Однако, если Вы снова решите, что цены пойдут рослый после того, как Вы превратили свой длинный колл в спред, Вы можете снова добавить к вашей позиции, употребляя полученную прибыль для покупки другого колла. Другими словами, Вы присовокупляете к вашей позиции и потенциалу пришли, не затратив ни цента больше, чем первоначально вложенный деньги. Правильность решения, конечно, будет зависеть от динамики рынка в это время.
Раз реальный пример вышеупомянутого обсуждения: сговор по длинному сентябрьскому 1999 55-му путу на дойчмарку, которая представлялась в конце января 1999, как долгосрочная торговля. К началу марта рынок пал достаточно далеко, позволяя трейдерам продать пут 53 за такую же или даже более приподнятую премию, чем купленный вначале 55-й колл, таким образом установив спред Free Trade с возможной ценой $2500 к моменту погашения опциона, если сентябрьская D-марка запрется около или ниже 53. Другие трейдеры выбрали Free Trade длинного 55-го пута, продав 54-й пут, который дал больше чем первая премия, зафиксировав неплохую прибыль, при оставшемся на руках спреде с потенциалом прибыли $1250.
ОК, вернемся к отвесному дебетовому спреду. Густо это следующая стратегия, которую осваивают опционные трейдеры. Просто объединяется покупка одного колла с продажей другого колла (напротив для путов), при одинаковом времени погашения. В дебетовом спреде, длинный опцион будет стоить больше чем короткий, так что продажа будет требовать каких-то затрат. Подобно простой покупке колла или пута, долгие колл дебетовые спреды бычьи и приносят прибыль, если рынок растет, а пут дебетовые спреды - медвежьи, дают барыш, если рынок снижается. Конечно, есть еще какой-то эффект от временного распада или изменения разумеемой волатильности. Одно из различий между высоким опционным спредом и простым высоким опционом - то, что спред ограничит потенциал прибыли. На момент погашения опциона наибольшая прибыль для спреда достигается, если рынок - около или затем короткого страйка, или спред "заполнен". Подобно длинным опционам, продолжительный спред имеет ограниченный риск и не требуют маржу, кроме первоначальной премиальной цены.
Дебетовые спреды часто используются в условиях, когда подразумеваемая изменчивость опциона довольно высока, но Вы намереваетесь построить направленную позицию с ограниченным риском. Торгуя другой опцион против вашего длинного, Вы можете устранить значительную доля влияния дорогой волатильности, хотя и не полностью. Кроме того, если длинный опцион вертикального спреда - in-the-money, сговор может иметь даже положительный "временной распад", если лишь рынок останется на той же самой стоимости. Это - преимущество, которое Вы не можете иметь с простым длинным опционом.
Рынки с высокой неустойчивостью часто имеют "искажение" по волатильности, когда опцион, который Вы торгуете, имеет большую подразумеваемую неустойчивость, чем опцион, который Вы покупаете, давая Вам немедленное преимущество. Оно дробно бывает весьма значительно во время экстремальных эмоций и спекуляций. Иногда премия опциона at-the-money становится весьма дорогой, опционы out-of-the-money могут взлетать к астрономическим уровням подразумеваемой изменчивости, раздуваясь до абсурдных, нежизнеспособных величин жадностью или страхом трейдеров. Образчик жадности, приведшей премии колла к высоким величинам найден в сое или кофе на больших бычьих ходах. Наоборот, страх - движущая сила позади путовых премий, когда рынок акции снижается на значительную величину.
Регулировка отвесного дебетового спреда для получения кредита реорганизацией одного из опционов.
Мы могли бы назвать это "Внутренний перекат" так как мы двигаем один из опционов ближе к внутренней части первого спреда. Эта "торговая уловка" может использоваться, дабы забрать премию, или сократить совместную стоимость сделки, или даже достаточна, чтобы зафиксировать прибыль с оставлением большого числа ее потенциала. Не имеет значения, установился ли спред как первая позиция, или в результате Free Trade из продолжительного опциона, который был преобразован в спред. Это регулирование предполагает "кружение" длинного или короткого опциона в спреде, сокращение расстояния между страйками.
Вообще, это лучше близится для сделок, которые начинаются с первоначальных спредов шириной в три или более страйка. Так же как и Free Trade из долгого опциона, минус здесь (недостаток есть всегда) - в том, что это уменьшит потенциал прибыли. Незначительная разновидность этой стратегии представляет собой внедрение другого "кредит спреда", кроме первоначального спреда, превращение сговора в "бабочку" или позицию "кондора".
Давайте использовать путовый высокий вертикальный спред в качестве примера. Я буду применить японскую йену, так как это реальный пример плана торговли, назначенного для использования этой стратегии с самого начала. С середины января до центра февраля 1999, мы рекомендовали для июньской йены отвесный дебетовый спред 84-80 (длинный июньский 84 пут / короткий пут 80), с дебетом приблизительно 80 пунктов ($ 1000). Июньская йена тогда торговала от 8900 до 9100. Была твердость, что фундаментальные факторы опустят йену достаточно отдаленно, чтобы в конечном счете достигнуть тех уровней. Однако, в целях сохранения денег, мы искали шанс, чтобы сделать регулировку, для уменьшения затраченной суммы. Это возможно быть выполнено, "скатывая" короткий 80 пут к 82 путу при кредите 50 или больше пунктов, порядочно сокращая вложенный капитал и риск, при оставлении 84-82 спреда пута с потенциалом прибыли $2500 на мгновение погашения опционов, если июньская йена закроется ниже 8200. К середине февраля июньская йена была уже на 8550, наше "регулирование" имелось в 57 пунктов и росло по мере того, как валилась йена. Больше премии возможно быть собрано "скатыванием" длинного колла, но мы хотели придержать его на более большом страйке, этаким образом давая ему больше шансов оказаться in-the-money к погашению опциона. Кстати, на минимуме в начине марта, кредит на скатывание короткого пута, укладывался в 85 мест, так что в идеале, это могла быть регулировка для Free Trade кредит спред. Так или иначе, скажем, что Вы совершили эту сговор с дебетом 80 пунктов, а затем возвратили назад 50 пунктов при регулировке. Вы имеете теперь длинный пут спред 84-82 за 30 или меньше мест, и спред, закрытый по 88 пунктов 31 марта 1999, с июньской йеной на 8379. Первоначальный 84-80 спред - 148 пунктов.
Разворот продолжительного дебетового спреда в позицию кредит спред.
Это можно назвать "Reverse Flip" потому что это делается дробно, если ваше видение рынка меняется от направленного до нейтрального, или даже делается полностью противоположным. Эта стратегия обычно используется, когда вы бывальщины в спреде, который ушел в вашу сторону, но нынче Вы думаете, что рынок остановится, войдет в зону консолидации, или даже раскатается, достаточно надолго, по крайней мере, до времени погашения опциона. Требуется превратить ваш длинный спред в низкий, известный, как кредит спред. Это учит "перекатыванием" длинного опциона (продажей его и покупкой другого, вне страйка близкого опциона первоначального спреда), с получением кредита. Вы сейчас - в кредит спреде, с риском, равным величине между двумя страйками, но только, если базар продолжит предыдущее линия. Если же он остановится или полностью изменится, как Вы и намеревались, кредит спред истечет ничего не стоящим. Эта стратегия используется редко, но может быть очень полезной в нужный момент.
Простейший способ испытать это состоит в том, что, когда Вы устанавливаете ваш первоначальный отвесный дебетовый спред, требующий от Вас денежных затрат, второй трейдер устанавливает "кредит спред", который приносит премию. Также, как ваш дебетовый спред ограничивает риск до премиальной цены, кредит спред имеет риск, односторонний разницей между страйками. Используя пример йены больше, ваш риск в длинном пут спреде 84-80 по июньской йене, был 80 пунктов, но риск для человека по другую страну сделки - 320 пунктов (400 пунктов цены спреда недостаток 80 пунктов полученного кредита). Однако, трейдер в позиции обычно осмеливается только долей от полного риска, а маркет-мейкер будет обычно перестраховываться дельта-нейтральным активом или фьючерсным договором.
Продолжим использовать образчик пут спреда по йене. Это не рекомендуется для торговли, так как мы полагаем, что рынок скорее пойдет книзу, чем вверх, и текущая позиция выглядит прекрасно. Однако, представим, что мы все еще в первоначальном 84-80 пут спреде, который был определен за 80 пунктов. На 1 апреля июньская йена торгуется на 8379, так что наш высокий пут - только слабо в деньгах. Спред стоит 148 пунктов, показывая 68 пунктов прибыли. Теперь, если бы мы думали, что рынок собирается стабилизироваться, или не проникнет много далее, наш длинный спред стоял бы, чтобы терять весьма немного на момент погашения опциона - 21 пункт присущей ценности (пут 84 - 21 пункта в деньгах). Конечно, мы могли бы только овладеть прибыль, 68 пунктов (без учета проскальзывания). Или, мы возможно бы продать наш длинный 84 пут (за 238 пунктов), и купить пут 78, по последней стоимости 53 пункта, получив кредит 185 пунктов, или на 37 пунктов больше ($ 463) чем то, что мы могли поиметь из нашего длинного спреда. Изъян (минус имеется постоянно) - что мы теперь подвергаемся риску короткого спреда (короткий пут 80/ длинный 78), размером $ 2500 между страйками. Так как наша прибыль за всю сделку после регулирования была 105 мест (185-80), мы теперь имеет риск 95 пунктов (200 пунктов стоимости спреда минус 105 пунктов барыша). Однако, краеугольный камень здесь в том, что Вы никогда не сделали бы это без уверенности, что близкий спред не собирается входить в денежки.
© OptionsCollege.com
© перевод кроуфр.ру |
